過去3個月，滬鋅價格呈現出寬幅振蕩的走勢：在8月17日創下近2年以來的最低價格之后，伴隨著國內外庫存的走低，滬鋅價格快速反彈了約3300點，但10月10日之后，滬鋅價格再度振蕩回落。從滬鋅現在的價格走勢來看，短期進入了一個“去庫存”的小周期，因此預計會對滬鋅價格在年末形成一定的支撐。中長期來看，未來6—12個月，滬鋅價格仍將處于頹勢，預計價格在明年中旬將回到16000—18000元/噸的區間。
從短期的情況看，由于我國環保政策的嚴格執行、大量小礦山被關閉、冶煉企業利潤偏低以及礦石品位等問題，國內鋅礦供給持續吃緊。今年1—9月份，我國精煉鋅累計產量415萬噸，同比減少8%。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)10月末發布的報告顯示，2018年8月全球鋅市供應缺口擴大至7.62噸，7月供應短缺從此前的3.25萬噸修正為6.97萬噸。2018年1—8月全球鋅市場供應短缺29.2噸，短缺量比上年縮小了6.9噸。供給不足帶來的表現就是庫存下滑。截至11月9日，LME全球總庫存為13.3萬噸，同比下滑44%；國內上海精煉鋅庫存3.7萬噸，同比下滑55%。從現實角度看，國內外精煉鋅庫存的同步下跌，對滬鋅價格確實存在一定的支撐，因此短期價格出現反彈是可能的。
不過，進口鋅精礦的增加趨勢，將對滬鋅價格產生持續的壓力。今年1—9月，我國共進口鋅精礦221萬噸，同比大增17%。其中，來自澳大利亞的進口鋅精礦比同期增加了約15萬噸，主要是由于五礦旗下的杜爾加德河礦開始量產。來自俄羅斯的進口鋅精礦增加了約7萬噸，前幾年我國在厄立特里亞收購及入股的礦山也開始增產。目前的LME鋅價對礦山而言仍然有利可圖，因此預計未來幾個月內外礦資源仍將大量流入中國。進口礦的快速涌入，推高了加工費。10月—11月，市場主流的50%進口鋅精礦粗煉費已經上漲至130—150美元/噸，與去年鋅精礦供應緊張時的20—50美元/噸相比，不可同日而語。國內的加工費也出現了上浮，截至上周五國內主流企業的鋅精礦平均加工費約4600元/噸。
作為滬鋅最大的兩個終端需求領域，房地產和汽車行業或者已經迎來周期的拐點。過去幾年房價的新一輪暴漲已經嚴重透支了我國居民家庭的儲蓄和負債能力。銀行為控制金融風險對房地產企業融資的限制影響，將在明年一二季度體現出來。這勢必將影響鋅等有色金屬的消費量。汽車消費方面，則更為悲觀。隨著我國公共交通設施的完善、大城市對私家車保有量的限制政策以及人口老齡化時代的到來，未來汽車產銷量將難再有增量，甚至將緩慢下滑。從電解鋅下游鍍鋅板來看，1—9月我國鍍鋅板帶累計產量1680萬噸，同比下滑2%；這其中固然有對2016—2017年高基數的修正因素，但也的確反映下游消費可能面臨著拐點。鍍鋅板帶的庫存在今年小幅累計，從年初的38萬噸到9月末的49萬噸。從上海等地的現貨市場來看，二季度以來，盡管價格有所降低，但現貨成交明顯不如去年，供需兩淡的情形明顯。預計明年一二季度滬鋅的消費將顯現出明顯的低迷態勢。
綜上所述，筆者認為，滬鋅價格短期也許存在一定的支撐，但中長期還有大幅下跌的較大可能。
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